在東西方文明的十字路口，烏克蘭的歷史始終擺脫不了地理牽制的宿命，其國歌的開頭唱著「烏克蘭尚未滅亡」，這是19世紀烏克蘭民族主義者的心聲，更是這段歷史的見證。僅管這場俄烏戰爭只是歷史長河片段，卻是人類進入全球化的互聯互通時代後，一場對世界經濟衝擊最大的戰爭。

與此同時，因新冠疫情尚未平復，氣候變遷下的2022年夏天，百年一遇的旱災更席捲全球，天災與人禍持續推升全球通膨居高不下，美國抑制通膨的激進式升息，讓各國匯價跌勢難抵，資本市場數度遭到血洗。世界經濟局勢動盪之際，全球又分裂成不同陣營，新冷戰再讓人類走進鐵幕隔閡、閉關自守的年代。

聯大會議上東西方互控　無人試圖止戰

第77屆聯合國大會在9月下旬開幕，這個二戰結束後基於理想主義成立的機構，一直致力於世界和平、國際合作與保護人權、協調各國行動，但始終不敵國際政治的現實。

聯合國祕書長古鐵雷斯（Antonio Guterres）在開幕式上表示，俄烏戰爭的矛盾持續加深，「我們的世界陷入了大麻煩，分歧愈來愈深，不平等愈來愈大，挑戰愈來愈廣泛。」這場危機威脅到人類的未來和地球的命運，國際社會還沒有準備好或不願意應對我們這個時代的巨大挑戰。

穿著標誌性軍綠色T恤的烏克蘭總統澤倫斯基（Volodymyr Zelenskyy）在視訊中對聯合國大會表示，針對俄羅斯對烏克蘭犯下侵略罪行，烏克蘭要求，「這是和平方案的第一個條件，全面性的條件：懲罰。」

然而，西方領導人在聯大一般性辯論上的演說，將其國內能源短缺與通膨所引發的民怨與政治動盪歸咎於俄羅斯，但並未見到有人試圖結束這場戰爭。法國總統馬克宏抨擊，「我們自2月24 日以來看到的是回到帝國主義和殖民地時代。」德國總理蕭茲也表態不對俄羅斯退讓，「只有普丁意識到自己無法贏得戰爭，他才會放棄戰爭和他的帝國主義野心。」美國總統拜登則強調，這是一場由普丁一個人抉擇的戰爭，企圖從地圖上抹去一個主權國家，「俄羅斯無恥地違反了聯合國憲章的核心宗旨。」

至於代表普丁出席聯大的俄羅斯外長拉夫羅夫，則抨擊聯合國已成為西方向俄羅斯政治施壓的工具，在這場聯大期間為俄羅斯動員增兵所召開的安理會臨時會議上，拉夫羅夫不想留給西方國家任何羞辱俄羅斯的機會，在講完話後就起身離開。在聯大開幕之際，俄羅斯總統普丁（Vladimir Putin）下達部分軍事動員令，準備再向烏克蘭戰場投入30萬兵力，並揚言會動用核武，預告這場戰爭將持續升級。

在俄烏戰爭爆發後，聯合國再次向世人展示這機構無能為力的一面，這場戰爭引發的難民危機、糧食危機，與需要全球合作的氣候問題，都更加惡化、難以協調。因疫情睽違兩年的聯合國大會，儘管匯聚全球領導人，卻仍找不到結束這場戰爭的辦法，且矛盾仍持續加深。

美元獨強成形 新興國家瀕破產危機

除新冠疫情持續干擾全球景氣復甦外，2月底俄羅斯與烏克蘭戰爭開打後迄今近7個月，仍未見緩和跡象。全球通膨居高不下，使美國為首全球央行多大幅調高利率期壓抑通膨。在新冠疫情、俄烏戰爭、通膨與利率，全球股匯債市及大宗商品等行情，陸續步入空方市場，國際主要貨幣僅美元一支獨秀，因為避險因素加高利率等誘因，使美元短中強勢格局，仍將欲小不易。

國際美元指數迄9月23日突破113，創逾20年來新高水準，全球主要貨幣如歐元兌美元匯價破0.98，創近20來年新低，日圓一度跌破145關卡，也寫下24年來新低水準，另外，人民幣在岸價與離岸價也雙雙摜破7的大關，刷新2年來新低，新台幣則持續向32元關卡逼進，改寫近5年來新低。至於星元、韓元、菲律賓披索、印尼盾、印度盧比、泰銖、馬來幣，與東歐、中南美洲等其他新興市場貨幣，也大多改寫近年波段新低。

亞洲開發銀行（ADB）9月26日舉行年會時，總裁淺川雅嗣（Masatsugu Asakawa）示警，若美國急速升息以及美元大漲引發債務危機，亞洲國家可能採取資本控制與干預匯市等因應行動。

國際美元獨強趨勢成形，亦牽引黃金、銀、銅、錫、鎳等貴金屬與一般金屬行情向下大幅修正，大宗物資如黃豆、玉米、小麥，甚至國際原油與棉花期貨等行情亦同步大跌。這局面與之前新冠疫情在2020年大流行時，大宗物資一度在2020年與2021年大漲現象大異其趣，顯示作為國際主要交易貨幣的強勢美元，打落的不僅是其他國家貨幣，更打衰因看淡經濟前景而逐漸走空的金屬、大宗物資、原油等商品行情。

此外，新興國家因美元過分強勢，使外匯存底薄弱者，也多面臨信用將破產危機；例如已在七月間率先傳來破產的斯里蘭卡，即因美元外債高築，使國家無力購買糧食、燃料等必需品，而向全球宣布破產。對此，市場評估，美元債務沈重與美元外匯存底僅杯水車薪的國家，包括阿根廷、土耳其、巴拿馬、匈牙利與哈薩克等，也亟需追蹤可能的倒債隱憂。

戰爭+通膨居高不下 揭開熊市步伐

在全球股市方面，美元強勢雖引導國際熱錢回流美國資產，但主要投資標的並非在股市、房市，而是坐擁穩定收益的官方債市，或以擁抱現金方式伺機而動。今年以來，國際股市受制俄烏戰爭與通膨居高不下陰影，多表現不佳。例如美國道瓊工業指數迄9月23日已重挫18.57％，標普500、NASDAQ與費城半導體等指數，也分別跳水22.51％、30.53％及38.96％，一般而言，當美股4大指數同步走跌，且低檔見撐無撐時，就是揭開熊市之步伐，不宜漠視。

除美股大走鐘外，今年以來包括韓國、俄羅斯、德國、香港國企、波蘭、奧地利、義大利、匈牙利、比利時、瑞士及愛爾蘭等股市，也都跌逾2成，台股也未置身事外，迄9月23日已下挫22.51％，同樣跌得鼻青臉腫。此外，法國市場重挫19.15％、上海A股大跌15.15％、深圳A股重挫22.42％、香港恒生指數下挫22.41％與越南大跌19.69％等，也都臉色鐵青。

日本、英國、馬來西亞、泰國與印度等股市，則在今年以來迄9月23日分別下挫5.69％、4.96％、9％、1.56％及0.27％，顯示政策性護盤的抗跌韌性相對強勁。另外，上海B股、印尼、阿布達比、智利、委內瑞拉、阿根廷、巴西與土耳其等股市，甚至多上演逆天行情而大漲，也略窺投機味濃厚的市場熱錢，目前多轉戰在哪些地區呼天喚雨。

據了解，部分美國掌權高層人士，目前仍力挺國際美元的強勢地位，即便美國聯準會再度於9月升息短期聯邦基金利率3碼，但Fed預估基準利率將在年底前，進一步攀升至 4.4％，而且終點利率估在明年將達 4.6％高水準，為美元短中期持穩高飛架構奠基。

Fed在9月升息後，目前主要國家的核心基準利率，分別係美國3.25％、日本0.1％、歐元區1.25％、中國3.65％、台灣1.625％，如果美國未來大幅升息態勢一如預期，則美國與其他主要工業國的利差仍將持續擴大。以目前情況來預測美元指數高檔，或歐元、日圓、韓元、人民幣及新台幣等貨幣之低檔，因俄烏戰爭與通膨是否轉為通縮之變數，仍深不不可測。

國際制裁＋打代理人戰爭　血色大地唱悲歌

維吉尼亞大學哲學博士黎蝸藤在其著作「帝國解體與自由的保壘」中提到，歷史證明，要贏取一場戰爭，道義因素是不可或缺的。他指出，在聯合國體系列次投票表態中，國際社會大多站在烏克蘭一方，這充份體現國際社會對俄羅斯侵略烏克蘭的反對立場，儘管礙於聯合國的大國政治機制，這些決議不能阻止俄羅斯，但絕非「沒有用」。當然，如何推動聯合國改革，也是國際社會的責任。

於此不得不讓我們反思，國際間在各層面對俄羅斯的制裁，至今究竟發揮了什麼作用？或產生了什麼效果？

戰事以來，西方串聯的制裁行動力度相當大，在能源方面，歐美在年底前要切斷九成的俄油輸入、G7計畫擬在年底前為俄油制定價格天花板及停止審批北溪二號；在出口禁令方面，美國與盟友對俄羅斯施行出口管制，涵蓋高科技貨品及戰略物資；在金融方面，一開始就凍結俄羅斯的外匯資產，將俄羅斯逐出歐美的SWIFT清算體系。此一史無前例的經濟制裁，為未來全球化的裂解埋下導火線，跨國企業也紛紛自俄國撤資。

俄羅斯經歷鋪天蓋地的制裁行動，盧布狂洩，戰後曾一度下探139兌1美元，隨後俄央行大幅升息至20％、禁止俄國民眾提領外幣存款，盧布又急遽升值回戰前水準，上演破底翻，收回歐美制裁暴跌的失土並一路挺進。自2月24日戰事爆發以來，盧布至9月初已經上漲近40％，竟反成地表最強貨幣。此外，俄羅斯亦對歐美反制裁，將盧布和能源交易結算綁定，以及祭出部份商品的出口禁令，還有讓歐盟陣腳大亂的是，北溪一號兩度斷供。

在相互經濟制裁的過程中，石油、天然氣價格、糧食價格飆漲，並導致糧食危機。戰事導致糧食供應鏈緊張，加上氣候變遷引發的高溫、洪水、乾旱等災害，嚴重損害全球糧食供應和儲備能力，雖陸續有貨輪由烏克蘭運出小麥，但這場牽動全球的糧食危機仍未消停。如果戰事再拖長，相信連發達國家也可能難以忍受。

原本以為是一場很快就會結束的戰役，但在雙方代理人的介入，且缺乏可居中發揮作用的機構協調之下，久戰似難避免。這不得不令人質疑，制裁真有效嗎？或者說，這對結束這場戰爭，又有何幫助？

主要經濟體陷衰退風險急升 尤其歐洲首當其衝

由於能源與通膨危機深化，促使主要經濟體陷入衰退的風險急升。

經濟合作暨發展組織（OECD）9月26日發布經濟展望期中報告表示，俄烏戰爭將使全球經濟產出到明年底損失2.8兆美元。該組織在最新預測中下修2023年全球與主要經濟體的成長估值，從6月預測的2.8％降至2.2％，今年則持平在3％不變。OECD代理首席經濟學家皮瑞拉（Alvaro Santos Pereira）表示：「我們正在為這場戰爭付出相當龐大的代價。」這前後預測的差異，意味戰爭與其後果對全球經濟造成的損失，相當於法國在這兩年的經濟產出。

與此同時，英國政府為市場再投下一枚震撼彈。英國9月23日祭出1972年以來最大規模的減稅措施，包括取消將公司稅上調至25%的計劃、取消45%的最高稅率(後於10月3日臨時宣布取消)、大幅削減印花稅等，預計至2027年的總支出會達到近450億英鎊，英國政府盼藉由這項行動減緩高通膨帶來的痛苦，並刺激經濟成長。然而經濟學家擔憂，此舉將衝擊英國財政的穩定性，此外，龐大的支出也會使政府舉債，令英國債務走向無法永久持續的道路。英國政府宣布該計畫後引發資金外逃，英鎊一度重貶逾4.5%至1.035美元、創下37年新低。 日經中文網以「英鎊暴跌給世界經濟帶來新風險」為題撰文指出，英國金融市場動盪在各國引發貨幣貶值、債券下跌的連鎖反應，更將波及美國和其他歐洲、亞洲國家。

針對英國的經濟對策，美國聯準會（Fed）亞特蘭大分行行長Raphael Bostic警告「感受到給經濟帶來不確定性的隱憂和恐懼」，顯示了他對英鎊暴跌等的擔憂。報導指出，這種源自英國的市場混亂將波及支撐世界經濟的美國，美國長期利率一度超過3.9％，漲至12年來的最高水平，Fed的貨幣緊縮政策加上英國引爆債券拋售潮，利率上升趨勢有可能難以扭轉。更為嚴峻的則是歐洲，報導稱歐洲各國動用財政應對通貨膨脹的趨勢正在加強，再加上貨幣貶值，歐元兌美元創出20年來新低，使能源價格上漲等的影響加劇。

OECD對歐洲經濟前景最為悲觀，指稱在能源危機重創下，歐元區經濟2023年將只微增0.3％，遠低於先前預測的1.6％成長率。德國經濟在2023年更萎縮0.7％，前估為增長1.7％。該組織並警告，如果能源價格繼續攀升，全球與歐洲經濟面臨衝擊恐怕將更為嚴重。它推估假若到年底天然氣價格狂漲50％，明年歐洲經濟產出可能減少1.3％，全球經濟成長率將只有1.7％。

OECD的最新預測，可讓外界一窺俄烏戰爭爆發七個多月以來，對全球經濟造成的衝擊程度。這場戰爭被視為二戰後在歐洲大陸最嚴重的軍事衝突，儘管該戰爭何時落幕還是未知數，但它所引發的能源價格飆升與供應鏈大亂，卻已讓食品和其他必需品出現短缺，並震撼全球市場。