聯準會（Fed）在2020年美國疫情最嚴峻時急速降息，將利率大砍至逼近零的水準，全力支撐經濟。解封後強勁的需求刺激物價不斷飆高，今年3月聯準會開始緊縮貨幣。隨著央行遏止通膨的決心日益堅定，近期暗示今年底利率將升至4.4％，升息循環的最終利率—終端利率（Terminal Rate）在明年達到4.6％後，將維持在高檔直至2024年。

聯準會在疫情爆發初期兩度緊急降息，狂砍利率6碼，聯邦基金利率陡降至0到0.25％之間，同時祭出無限量寬鬆措施，展現出捍衛經濟的決心。受壓抑的市場需求在隔年解封後猛烈爆發，偏偏疫情引發供應鏈中斷，原物料與勞工短缺，導致物價不斷攀升。2021年美國通膨率高達7％，創下1982年6月以來最大年升幅，遠遠超出聯準會2％的目標。

利率「升升不息」 創逾30年來紀錄

今年2月俄烏交戰導致能源與大宗商品價格飆漲，再從供給面為通膨點火。聯準會終於在3月升息1碼，將聯邦基金利率調升至0.25％到0.5％，此為2018年來首度調高利率，正式啟動升息循環，此時通膨已高達8.5％。

對抗通膨的升息通常快而有力，聯準會在3月至9月間連續5度升息，總計調升12碼（300個基點），寫下1980年代初期以來最激烈升息步伐。反觀2015年稍晚的前次升息循環，目的是利率正常化，升息腳步相對緩和，2年多的時間總共升息225個基點。

鑑於美國通膨已衝上40年高點，聯準會傾向前期快後期慢的「前置升息」政策。聯準會主席鮑爾在8月全球央行年會高唱鷹調，拋出不惜犧牲經濟成長也要對抗通膨的言論，強調必須將利率維持在限制性區域一段時間，才能回復物價穩定，讓通膨回到2％是聯準會的優先要務。

聯準會在截至9月的近3次貨幣政策會議皆升息3碼，聯邦基金利率目前已來到3％至3.25％之間，寫下2008年初以來最高紀錄。官員在9月例會預告年底前將再升息5碼，屆時利率將升到4.25％至4.5％。

依據聯準會最新利率點狀圖顯示，今年底聯邦基金利率預估中值為4.4％，明年達4.6％，2024年為3.9％。換言之，這波升息循環的頂點落在明年，要到2024年才會降息。

依據財經網站Trading Economics全球宏觀模型與分析師預測，明年利率約在4.75％，2024年為4％。

央行下一步？看兩大數據臉色

通膨與就業數據是聯準會升息的兩大依據。通膨火熱加上勞動市場緊繃，皆支撐央行繼續升息至限制性區域。根據聯準會最新預測，今年個人消費支出（PCE）物價指數估計達5.4％，明年降至2.8％，2024年為2.3％，到了2025年才會回到2％的目標。

星展銀行（DBS）指出，美國經濟活動放緩，但還不到警戒程度，通膨略有降溫，但仍難以令人安心，皆促使聯準會持續升息。預期11月和12月例會各升息3碼與2碼，今年底前聯邦基金利率便會升至4.5％。

自全球央行年會以來，聯準會官員紛紛表達鷹派立場。聯準會第二號人物紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）呼應鮑爾的看法，支持將利率升至限制性水準一段時間。克里夫蘭聯準銀行總裁梅斯特（Loretta Mester）表示，明年初前必須將利率升到4％之上。

聯準會鷹派大將聖路易聯準銀行總裁布拉德（James Bullard）支持前置升息，表示今年底應該將利率升至4％。堪薩斯聯準銀行總裁喬治（Esther George）認為美國仍有升息空間，升破4％也不無可能。以上官員今年在聯準會決策機構—聯邦公開市場委員會（FOMC）皆握有投票權。